上一篇文章我们说老款保时捷为大众设计了甲壳虫，保时捷借助大众的输血崛起。保时捷内部的保时捷家族与皮赫家族明争暗斗。因为桃色事件，被叔叔赶出保时捷的费迪南德皮赫爬上了大众CEO的位置，而激进的保时捷家族沃尔夫冈保时捷则上位，以蛇吞象的姿态拉开了保时捷收购大众的序幕。
吞蛇大象，保时捷收购大众的全部故事(上):资本战争背后的宫斗剧
今天，我们继续来说说保时捷是如何走上黑暗之路，上演了一场与资本大佬的世纪大战，又为何最终被大众买下？
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在另一件事的掩护下做一件事
要打仗，自然是先准备好足够的弹药。如果你想买，你必须有足够的资金。用保时捷的自有资金根本不可能买大众，于是沃尔夫冈找了15家银行联合贷款，批了100亿欧元的信贷。资金已经到位。保时捷要想以很小的体量收购大量的人，唯一的办法就是给他们惊喜。2005年，保时捷秘密制定了整个收购计划，第一步就是修改法律。
根据德国的公司法，只要你持有一个公司75%的股权，即使你对一个公司有控制权，在德国还是有一个《大众汽车法》。因为大众汽车在战后被国有化，然后私有化，政府总是持有一部分股权。因为大众是德国工业的象征，为德国提供了大量的工作岗位，福利堪称国内公务员，所以这个0755-7900。
本法有一条规定，持有社会公众股份不足20%的，有实际持有股份的表决权，持有社会公众股份超过20%的，只计为20%的表决权，除非拥有80%以上的股份。也就是说，除非你持有大众80%的股份，否则你无法控制大众。大众汽车所在的下萨克森州政府只是持有20.1%的股份，所以你即使买下所有股份也无法控制大众汽车。
如果只看到这里，大部分人可能会认为没有机会。州政府必须获得州立法机构的批准才能出售大众汽车的股份，而出售大众汽车的股份并不是所有当地选民都允许的。所以收购之路似乎被堵死了。
但是沃尔夫冈和魏德金早就布局好了一切。
迫使德国政府修改公法。
早在2004年，魏德金就秘密敦促欧盟要求德国修改《大众法》，因为德国拒绝修改《大众法》，违背了欧盟法律，被欧盟起诉到欧洲法院，指控《大众法》是贸易保护主义，阻碍了资本在欧盟内部的自由流动。
直到2005年，欧盟委员会与德国政府对簿公堂，而这个时间点，正是沃尔夫冈接手的时候，保时捷像白衣骑士一样出现，接连收购大众股份，因为证券法规定，如果收购股份超过30%，就形成要约收购，而保时捷在这一年只持有27.4%的股份， 而且一直宣称无论德国政府和欧盟委员会的官司谁赢谁输，至少，他们可以保证大众汽车的控股权在德国人手里，不会被外资控制，并声称不会全面收购大众汽车。 至少从表面上看，保时捷似乎是站在道德制高点，为了民族大义而购买大众股份。
当然，当时也有媒体在讨论保时捷是不是真的要收购大众，但是都淹没在舆论的怀疑中，因为可能性极小，两者相差太大，几乎是不可能的事情，所以不了了之。
收购计划被披露。
直到2007年4月，法兰克福市场上出现了保时捷实际持有大众31%股份的消息，犹如一枚重磅炸弹抛向市场。超过30%的要约收购警戒线意味着市场已经清楚地理解了保时捷的意图，那就是收购大众汽车。到10月，大众法律被欧洲法院裁定无效，这也为保时捷收购大众扫清了最大的障碍。此时的大众汽车并没有大众汽车法的特殊保护。就像德国任何一家企业，通过收购大众75%的股权，就可以实际控制大众。
证券市场出现投资机会
在股票市场上，有投资机会，因为保时捷为了收购大众汽车，必须购买尽可能多的有投票权的普通股。当时普通股从30欧元飙升到240欧元，而没有投票权的优先股也不会被保时捷浪费。所以，金融大鳄们都一致认为，当保时捷绝对控股大众的时候，普通股的价格肯定会回归正常估值，优先股的价格也会提高。然后金融领袖选择做空普通股，做多优先股。
因为保时捷的持股比例已经超过了要约收购线的30%，也就是说在这之后，保时捷所做的每一笔收购都必须公开，也就是说它的所有行为都在阳光下展示，接受每一个股东的审查。如果情况不对，及时止损。即使保时捷收购失败，股价也必然大幅回调，做空者依然在赚钱。大型卖空者认为这是一项稳定的业务。
上演世纪滚动战
经过一年多的增长，保时捷的股份增至42.6%，但这个数字在达到这个数字后很长一段时间内保持不变。10月16日，大众汽车股价达到400欧元时，市场普遍感到膨胀。这时市场上出现了一个消息，银行给保时捷的贷款将被收回，保时捷后续资金缺口巨大，收购大众的计划将破产。股价从原来的20欧元涨到400欧元，已经很吓人了。整个市场就像一个吹大的泡沫，谁也不知道它什么时候会破裂。听到这个消息的人，如惊弓之鸟，纷纷套现。经过6个交易日的洗礼，股价直接从400欧元拉到200欧元。
这时熊们喜出望外，形成了踩踏事件，这是熊们的天堂。金融大鳄继续大量做空大众汽车的股票。此时，空单总量已经达到总股数的10.4%。10月26日是周日，保时捷悠哉游资放出消息，保时捷实际拥有的大众汽车股份已经达到74.1%，从75%的控股权来说，这是一件战战兢兢的事情。
消息发布后，所有做空者都惊出一身冷汗。此时只有5.8%的股份还在市场流通，而空单数量却高达10.4%。也就是说，这10.4%的空单要想平仓出去，就得抢购剩下的5.8%的份额，也就是说4.6%的空单抢不到任何份额。这些抢不到流通股的金融大佬会但是卖空者，如果股价一直涨，他们的损失可以无限大，卖空者是杠杆交易，会成倍的增加他们的损失。
于是第二天，所有做空大众汽车股票的机构散户都冲了进来，抢走了剩下的5.8%的股票。做空的抢的有多惨？看看那天的股价，从200欧元直接涨到了1005欧元。这一天，大众成功成为全球市值最大的公司一天。
这也成为全球最大的卖空或卖空案例，这场战役也造成了200多亿欧元的卖空损失。情况有多悲惨？德国个人净资产第五的首富阿道夫默克在当时的赛道上自杀身亡，因为这场做空战直接让这个富豪倾家荡产，欠下数亿欧元的债务，而阿道夫并不是唯一选择自杀的人。资本的贪婪真的是心有灵犀一点通。
保时捷利用了漏洞
回过头来，我们来看看为什么保时捷的持股会在10月26日突然从42.6%增加到74.1%。期权本来是让大家用很少的钱购买一个未来的股权，但是因为法兰克福证券交易所的一个规定，如果股票期权购买者愿意按照股价全额支付溢价，他就可以决定什么时候公布自己的期权持有情况。也就是说，当时通过期权市场，31.5%的看涨期权是全额买入的。就是这个几乎没人会看的规定，让矮个子掠食者付出了半条命的代价。
幸运的是，当时的德国证券交易所出面与保时捷谈判，希望他们能够释放部分流通股，以便做空者可以离开。最后保时捷卖了这个面子，放出了一部分流通股，但都是当时最高价卖出的。做空者松了一口气，但也面临巨额亏损，保时捷也在资本市场大赚了一笔。2008年，所有企业都在勒紧裤腰带。保时捷汽车销售收入下降12.7%，但税前利润从16.6亿飙升至73.4亿，这是资本市场赚钱的结果。当时德国媒体称保时捷成为德国最不诚实的公司，也是德国最大的对冲基金。
意想不到的黑天鹅
从表面上看，似乎保时捷的口角之战让其在资本市场名声大噪，但实际上，危机已经到来。美国雷曼兄弟倒闭，2008年源于美国的次贷危机席卷全球。09年危机的副作用开始显现，银行资金开始非常匮乏。过去三年，保时捷数百亿欧元的资金都是靠借新债还旧债来运作的。然而，金融危机下，融资变得越来越困难，保时捷的销量也一直巨大。
作为保时捷的一员，皮赫对自己的家族企业了如指掌。他知道保时捷已经到了山穷水尽的地步，但是在和保时捷的谈判中，时不时的技术缺席其实就是一句话拖，保时捷已经没有退路了。2009年3月，保时捷差点破产，因为有7亿欧元的贷款实在不够，最后是大众给它提供了过桥帮助。
到了5月份，沃尔夫冈已经无暇顾及大众的收购事宜，甚至开始向德国政府申请中小企业援助基金，但遭到断然拒绝。
后来，他告诉戴姆勒和卡塔尔投资局出售股份，但都遭到拒绝。最后大众出面，提出大众应该收购保时捷。2009年12月，走投无路的保时捷不得不以39亿欧元的价格出售49.9%的股份。
2012年以44.6亿欧元加一股普通股的价格收购保时捷剩余50.1%的股份，从而完全拥有保时捷。大众当年花了83.6亿欧元买保时捷，现在估计IPO市值850亿欧元，绝对是大赚。
合并后，当你清算利弊时，你会发现，其实最大的赢家可能是大众的皮赫。曾经把自己踢出家门的保时捷，只能被自己打造了20年的大众收购，从而执掌两家公司的权柄。
那么你认为还有另一种可能性是保时捷收购大众实际上是皮赫策划的吗？否则保时捷当时控制了大众74.1%的股份。为什么只需要0.9%就能拿下整个大众？保时捷濒临破产时，他伸出援手。你尝了，你尝了。说说你的想法。看完请给我个赞。感谢收看《猫眼》。下次见。
