[摘 要]：中国在世界上的地位越来越重要，中国的经济地位越来越重要；以法国马飞投资集团为代表的投资中介公司开始寻求进入中国市场淘金。他们开始在中国开展展览活动，介绍他们的产品和规模，并表示对开发亚洲市场充满信心。希望这是合作的开始。同时，他们也非常重视美国市场监管的发展变化。中国在制定监管规则时，会遇到如何面对其他国家规则的问题。国外比较成功的做法是对客户的资金进行保险，比如私人保险公司和公益保险公司。和客户打交道的人应该有执照制度，比如期货和证券公司。其主要目的是降低客户的资金风险，实现应有的收益率。至于监管的手段，市场上有几个交易者，监管者应该知道应该有相应的监管机制。中介公司要有业绩，有纠纷解决机制，有一套科学的解决方法，降低体系内可能的风险，避免跨市场的做法。市场结算方式1、保险，2、保障，3、追加保证金。监管者应强调三个公正原则，确保公正执法。[英文摘要]：[关 键 字]：西方国家对证券期货市场的法律监管[论文正文]：中国在世界上的地位越来越重要，中国的经济地位也越来越重要；以法国马飞投资集团为代表的投资中介公司开始寻求进入中国市场淘金。他们开始在中国开展展览活动，介绍他们的产品和规模，并表示对开发亚洲市场充满信心。希望这是合作的开始。同时，他们也非常重视美国市场监管的发展变化。中国在制定监管规则时，会遇到如何面对其他国家规则的问题。国外比较成功的做法是对客户的资金进行保险，比如私人保险公司和公益保险公司。和客户打交道的人应该有执照制度，比如期货和证券公司。其主要目的是降低客户的资金风险，实现应有的收益率。至于监管的手段，市场上有几个交易者，监管者应该知道应该有相应的监管机制。中介公司要有业绩，有纠纷解决机制，有一套科学的解决方法，降低体系内可能的风险，避免跨市场的做法。市场结算方式1、保险，2、保障，3、追加保证金。监管者应强调三个公正原则，确保公正执法。
一、全球证券期货市场监管概况
澳大利亚。对整个证券和期货市场进行中央监管；澳洲处于转型期，强调证券期货行业牌照。2004年4月，证券投资委员会颁发了许可证。中央政府和其他政府一样，只是制定一般的规则；另一种是自我管理，比如交易所，会员组织，负责日常业务。澳大利亚是交易所自律的，比如悉尼期货交易所和澳大利亚证券交易所。与客户协商解决纠纷。澳大利亚代表制管理的世界发展趋势。
(2)加拿大没有中央监管机构。联邦政府由不同的省组成，实际权力掌握在省和州政府手中。每个省都有不同的规定。加拿大应该有统一的风险管理方法，这在短期内是不可能的。有投资管理协会，每个省都有不同的规则保护客户权益，比如1、独立账户；2、保险；3、资本维持原则。
(3)香港统一一、单一监管方式。有赔偿机制1、保险；2、政府担保；限于一定数额的赔偿，只是针对经纪人欺诈、诈骗造成的损失。如果补偿是u
(D)日本由两个中央机构监管：经济和贸易部，1、；农林水产部，2、。有办法为客户建立独立账户，券商要负责掌握客户的情况，让客户知道自己在和谁打交道。“911”之前的方法使经纪人的工作更加繁重，许多交易是通过其他方法进行的。在国际贸易中很难了解客户的情况。
(5)联合王国金融服务管理局根据广泛的规则进行监督、解释和分析。英国采取单一监管方式的原因之一是，以前很难有8个监管机构分别负责8个不同的领域，有时会出现缺口。一个组织涵盖所有的业务产品，避免对同一产品的不同解释。两年前刚统一。
(6)美国一套混乱的监管。比较武断的区分金融产品和非金融产品的方式，不符合国际上对金融产品的一致看法。期权在美国被视为证券产品，在德国被视为金融产品。美国有不同的监管方式，主要有两个监管机构：证监会。财政部监管政府证券，美国授权ICC管理。美国的创新产品最终失败了。
联邦证券交易委员会(SEC)是负责实施和管理联邦证券法的主要部门。1934年的《交易法》规定，SEC应由总统任命的五名成员组成，任期五年(每年必须有一名成员退休)，属于同一党派的成员不得超过三名。SEC不仅行使管理权，还行使准立法权和准司法权，即制定法规的权利。它有不同的工作部门，包括执法部门。公司财务部门的主要职责是审核所有登记说明，确保《证券法》规定的披露要求；市场管理部主要致力于交易所和场外交易及交易商的管理和政策制定；投资管理部主要负责管理1940年制定的关于投资公司产业和投资顾问的两个法案；行政部门有权调查所有可疑的证券法，发布停止令和禁止令，并向联邦法院寻求赔偿措施。
美国联邦证券交易委员会(SEC)有9个地区机构，协助SEC在地区内履行职责，并与准备在SEC注册的公司、投资银行和律师密切合作。
联邦证券委员会在律师和研究政府行为的学生中享有很高的声誉。其组织统一，成员素质高，管理程序非常灵活机动，成功避免了许多其他管理组织无法摆脱的政治经济陷阱。它的披露和其他措施为美国公司证券和证券市场在美国乃至全世界投资者眼中的高声誉做出了巨大贡献。另一方面，美国证券交易委员会因其在制定规则和要求方面的低效率和高成本而广受批评。1996年修改《联邦证券法》时规定，委员会在制定法律法规时不仅要贯彻保护投资者的原则，而且要认真考虑其规定和行为能否对资本市场的效率和竞争起到积极的促进作用。
除了依靠证交会的管理，联邦证券法还奉行一个重要的理念，即工商等专业团体的自律。在1934年《证券交易法》颁布之前，证券交易所已经自发地约束其会员长达140年。即使在《交易法》颁布后，那些没有纳入法案、被证交会忽视的交易行为，依然被自律规则所涵盖。当国会在1938年决定更广泛地管制场外交易商和1975年管制城市交易商的行为时，它采用了同样的方法，即授权成立联邦o协会
证券期货，单一股票期货，不同监管机构监管不合适，会带来意想不到的奇怪后果；在客户买卖一个产品之前，经纪人应该检查它是否适合客户，但在期货中没有必要。确认经纪人有这样的义务是没有意义的。德国、法国、韩国等。都采用单一监管模式。
二、德国金融监督局对证券和期货市场的监督
(一)证券及期货市场的法律架构
1、德国资本市场的法律基础。银行法规定了股票上市的方式和方法；证券市场法律规则，这个法律只有8、9岁，股市法律如何运作，无论哪个机构，结构都有规定。德国的股票法律法规非常详细，比如权利义务。它体现在股票市场的具体规定中。使交易市场具有自律功能，不受私法限制，而受公法限制。
2、交易所法的结构在德国是公法，在伦敦是私法，这是一个法律特色。交易所的高层决定不考虑私人利益，只考虑公共利益。不考虑银行或个人的利益，如果不符合公共利益，一笔交易就会被取消。
德国法兰克福股票市场也是上市公司，由德国上市公司管理运营。是私人公司办的，可以告别别人，也可以被别人起诉。(主要是因为交易所本身是公法机构，需要转化为私法主体。)
董事会负责监督管理，证券交易所监管办公室，股票调解机构，股票处置委员会。调解委员会：有交易权的法人之间的纠纷可以管，银行和个人之间的纠纷不行；银行和上市公司之间的纠纷不会被调解。仲裁应该是自愿的。这是最终结果吗？当事人是否有权向法院上诉？调解机构作出的决定一般是终局仲裁。这两年没有向法院上诉。据说应该可以上诉到法院。
3、德国法律的行政管理机构。最高机构是联邦金融监管局。
4、监察机关。不同的州有不同的监管机构。
5、市场任务、运营程序和监管。证券法上的决定都是公法上的，与公共利益密切相关，与私人利益无关。德国交易所有权做出市场禁令吗？无论是由法律制定还是由市场制定，德国法律不是由市场决定，而是由法律明文规定；如果对决定不服，可以提出诉讼模式。
(2)德国证券期货的监管和处罚方式。
德国证券期货监管机构的监管范围和方式分为三大机构1、 BAF in；2、股市监管机构；3、每个股市都有一个监管办公室。联邦金融监管局管理德国各地金融机构的活动，三大机构之间有联系。交易所在监管一线，有什么问题都要向当地监管机构反映。
股票单市场管理处1、可以随时读取交易指令文件，2、可以在有任何不好的苗头时找到交易者。3、你可以去银行交易处和公司查。4、大单之后的人是谁，可以通过银行了解。
1、主管可以随时访问银行和公司。大部分人只有通过考试才能上网炒股，就看有没有相应的营业执照了。大单后去银行查一下情况，看看有没有大的炒作。有可能两家银行会被一家收购，被另一家出售。可能是同一个人自己在给股票定价。这是不允许的。
每日交易应每天记录和检查。只要有不好的苗头，都可以调查。有一个免费电话号码作为提示。只要获得信息，监管机构就会调查。只要对公司的交易有疑问，都可以举报。应该说，同单不存在成交，因为属于同一个人，不能反映股票的真实价格。银行股票经纪人拿到一个买卖大单，给自己的银行买单，然后大单进去了，他又卖出去，这也是不允许的。
2、如何进行具体监管：不同的举报和调查方式，比如可疑电子系统出现时。不同的股市有不同的监管方式，股票大单可能会对期货价格产生影响。如果发现三个市场都有反映，说明有人为痕迹，否则可以停止提问。如果一个订单进入交易平台，我们可以看到这种情况。电子监控系统可以24小时运行，晚上筛查，看看昨天的交易有什么问题。如果警报系统响起，整个系统可以回到上一周。就像时光倒流一样，我们可以看到是谁做的买卖，整个市场是如何透明的。对之前问题的理解更透彻。
3、处罚方式：股监办无权处罚。
监管部门觉得应该调查，就一定会调查，没有总经理可以插手。问题：如果州政府介入，会不会影响个人升迁，能不能不执行？交易所监管处专家认为，其在此工作六年，从未发现调查不符合上级指示的情况，但并不代表其与上级单位关系良好，只是从未因该原因受到影响。
交易所监管办没有处罚权，其他监管机构有，比如股票监管局、上级监管局、审罚委。不同的机构有不同的权力可以使用。有违反股票法规的，由股票监管局管理，其他的由相关机构管理。这就是不同的处置方式：(1)先给予警告；(二)罚款；每个人和公司都可能被处以至少25万欧元的罚款。一家银行罚款25万欧元，每个人可以罚款10万欧元。(3)停止股票交易的权利可以持续30天，银行也可以禁止30天。可以像中概股一样公开谴责吗？第一种情况包括这个吗？警告是由三个有处罚权的机关做出的，可以是不需要提名的公开处罚，也就是不公开谴责。(4)最重的处罚是吊销执照，永远不能再炒股。
三、法国对证券和期货市场的法律监管
(a)管理机构的组成
法国之前的三个监管机构1、法国证监会，2、金融市场管理局(委员会)，3、金融管理纪律委员会。一个新的监管机构？法国金融监管局成立于2003年8月，由原来的三个监管机构合并而成。
任务：监督证券和期货市场的违规行为，以确保市场的透明度和公开性以及信息的对称性。
结构：由立法机关任命，独立于国家的法人机构，有权提起诉讼，可以收取部分费用，没有直接收入，有自己的管理办法。有300名监督员。
董事会由16名董事组成。成员主要是：最高行政法院的法官、最高上诉法院的法官、审计院、国家会计局、法国银行、上议院、下议院、经济和社会理事会以及咨询机构。此外，经济部长任命六名代表代表保险公司和经纪人，以及一名拥有股份的雇员(工会)代表。在法国，经济财政部也一样，可以授权专门委员会处理业务，也可以任命一些工作小组和秘书。主席由财政部长提名和批准，秘书长有权决定收入和支出。实际上，它是单位的办公室
监管范围：集合投资产品，立法机构同意交易，并提供信息检查该产品。
基础设施：清算所规则，对市场交易的监管，信贷机构，按行业提供服务的公司和专业人员，制定专业人员行为准则，规定其义务，提供投资信息义务。
《执法监督规则》应由经济部长批准，负责解释规则，接受投诉，充当调解人并庭外解决争端。
职责：检查和调查。秘书长就监督和调查作出指示，并负责这项业务和任命人员。证人有权寻求律师，声明应由证人签名。经法官授权，调查人员可以搜查公司。在同一外国监管当局的要求下，可以以该局的名义进行调查，调查结果将提交给董事会，由董事会决定是否采取法律措施，但是否采取私下措施。如果董事会决定启动调查，将通知相关人员，纪律委员会将执行该决定。这方面的材料不会公开。在涉及专业公司的紧急情况下，董事会可下令暂停公司业务(在调查期间)。如果认为有必要追究刑事责任，董事会应通知检察官，并将通知公之于众；如果涉及价格操纵，董事会将立即通知检察官，并提交给有权受理案件的法院。然后会有第三阶段的调查。纪律委员会可以进行独立调查，并决定是否采取任何措施。纪律委员会从其中指定一名报告员，负责准备法律诉讼文件。报告员向有关人员提供书面材料。被告人应当出席听证会，听证会应当有律师协助。听证会是公开的，被告有权发言。调查结束后，纪律委员会决定是否实施制裁。制裁是在报告员不在场情况下实施的。可以对公司、代表或个人以及违反规定的人进行制裁。如果这些人的行为干扰了市场秩序。专业公司对自己的行为负责。
(3)制裁和行使司法手段
1、制裁：(1)警告；(二)暂时或者永久停业。(3)处以150万欧元罚款；(4)违法所得10倍的罚款。如果是个人的话，罚款5倍。除了操纵市场行为。
纪律委员会可在媒体上公布其裁决。监管局是国际证券委员会的成员，与其他国家进行多边和单边交流，特别是在信息交流方面。不服裁决的，由巴黎上诉法院受理，专业性强的，由专门上诉法院管辖。
2、搜索：仅授权在刑事案件中进行搜索。不一定有法警在场，监管部门的权限更大。你可以把文件拿走，所以不需要司法警察的协助。
3、行政禁令：禁止或停止某些行为或行动，而不是拘留某些人，阻止他们违反EAA的规则。如果有人不遵守规则，董事会将要求纪律委员会采取措施。
4、逮捕和拘留应该由法院决定，而不是由检察官或监管机构决定，这是由司法权决定的，尤其是在法国，这似乎与其他国家有些不同。
四、西方国家监管模式对中国的启示
客户买卖，有的地方鼓励客户买卖；万一意见不一，也就是客户反对这种行为，客户也可能在不同的交易所买卖。什么是正常业务？不是在不同的国家，而是在不同的国家有不同的理解。目前，法国飞马集团主要从事证券业务，包括期货业务。这是一家银行的贸易公司。其母公司是一家法国银行，但却是独立运营机构，位列法国五大经纪公司。作为衍生工具，我们专注于证券和商品期货，为客户提供建议和策略。16年以前交易都是在场内进行，现在是在电子化环境下进行，没有场内那么吵，速度也更快。这方面是领先的。为了适应电子市场的需要，旧的规则已经过时了，现在有了新的规则。电子市场中的信息流通方法侧重于防止市场操纵。为了在透明的市场中向客户介绍交易方法，我们应该认同这样的方法。飞马集团也要了解世界各地的规则，进入中国市场，了解中国的交易和监管规则。
鉴于西方主要发达国家对上述证券期货市场监管模式的介绍，可分为单一监管和混合监管两种主要模式。那么，什么样的监管制度比较好呢？有倾向性的意见认为单一的方法是最好的。背景：法国飞马集团的客户主要是机构客户，他们的需求是争夺市场。套利和套期保值客户需要保护自己的权益。不同的金融工具有不同的保护，他们有不同的需求。比如利率方面，可以搞政府证券，这是衍生品。通过买卖黄金，然后买卖利率，应该有一个共同的规则来提供便利，从经济角度来说也是方便的；我个人的经历确实在美国商品期货上做过。不同的机构、策划者、欺诈者和窃贼可以在不同的机构之间寻找漏洞，并影响规则的作用。
规则越广泛，越适用于不同的产品，越灵活，越能照顾不同的利益和不同产品的发展；太具体，会限制组织的活动和利益。第一，过去是为了保护零售商的利益，保护散户，也就是我们通常所说的散户利益；二是鼓励机构投资者的合法权益。规则要灵活，要照顾到双方的利益。
中国对证券期货市场的监管一直采用单一制，权力集中在中国证监会。保险市场由保监会监管，银行业由银监会监管。这两个监管机构成立时间都不长，2003年才成立银监会。但中国在处理市场问题时，往往采取“拍脑袋”的做法。在不了解问题症结的情况下，就会贸然采取措施，有时措施是有效的，但一段时间后会发现大部分措施都是失效的，不利于市场的发展，反而阻碍了市场的正常发展。如果我们回顾过去的旅程，不难发现我们缺乏的是对事物的公正看法。
(一)如何看待市场发展初期的问题
中国的习惯是保持原有的传统，不轻易放弃。当我们从西方发达国家引进新事物时，由于不了解这些事物的内在规律，就会盲目发展，一旦出现问题就会盲目遏制，这样就会回到起点。这就是我们在过去10年处理证券和期货市场的做法。考虑到我们要长期实行市场经济体制，必须大力发展金融市场和衍生产品市场。这样的市场不是可有可无的，但一定要高度重视。只有在这个前提下，公平对待市场初期出现的问题，并采取适当措施及时解决，才是上策。这也需要我们研究市场的内在规律，总结其他国家在市场发展初期的经验教训，少走弯路。这里要解决的关键问题是，我们能否跳过其他国家市场的早期历史，而不重复别人的经历。同时也要考虑到别人犯的错误。能否避免它们，取长补短，让市场健康有序的发展，而不是重蹈之前的覆辙？
市场发展初期，政府和企业往往存在短期行为，以钱为先，其他一概不管，导致市场混乱，企业被无端拖累。这其实是我们面临的一个非常大的问题。如果不能解决一部分人的短期行为，市场就不会太平。如果不能有效提高人的素质，就要通过市场规则的完善，彻底根除人的陋习，填补市场的漏洞。[第页]
(二)以市场规则引导市场发展。
可以说，我们的市场是在借鉴了发达国家的经验后产生和发展起来的，但发展的方向和未来的规模还不得而知。20年前“摸着石头过河”的机制早已淘汰，我们不可能再重复以前的愚昧落后。只有依靠发达国家的先进经验，通过消化吸收，才能有效促进市场的发展。但只是用别人现成的经验，不一定适合中国国情。要总结出一套符合中国实际情况的经验和市场规律，用针对自己国家市场情况的规律来指导我们的市场发展。而且这个规律不能随便说，需要大量的实践经验，需要市场参与者通过自己的经验和教训来思考。对市场发展有利的，可能上升为规律，也可能只对一件事有利，对整个市场未必管用。我们必须严格区分它们。只有那些经过长期实践检验的，能对整个市场发展有益的经验，才能上升为规律。否则，我们不能轻易说我们掌握了规则。
我们能创造法律吗？这不太可能。因为市场因素千变万化，我们不可能在不了解市场脉搏的情况下，毫无顾忌地创造法律。首先要掌握市场的内在运行规律，并通过人为因素进行适当的调整和引导，而不是一味地创造或改变市场的运行模式和方式。虽然西方国家有一套经验和规则，但如果照搬，就会“搬起石头砸自己的脚”。在我们彻底驯服市场这只“野兽”之前，不要轻言可以控制这个市场。我们不能随意调整市场的发展变化，人为改变市场的发展轨迹，不要让市场跟着我们的节奏走。相反，我们应该跟随市场的节奏来寻找加快发展的方法。
(三)等待与发达国家监管理念的融合
在我国，更激进的观点是，要尽快与国际接轨，即全面接受西方发达国家的监管理念，与国外同化一切运营模式。主要倾向是与美国融合。到目前为止，根据我们介绍的国外监管模式的不同，美国的方法并没有被大多数国家所接受，相反，它受到了各种各样的批评。在我们还没有深入研究西方国家监管模式的情况下，照搬别人的监管理念似乎不妥。不同的国情，人们不同的思维方式，社会环境的影响，一定会产生不同的社会效果。如果我们抄美国的方法发现不对，再抄德国的，如果又发现不对，下一步怎么办？中国人会说，要总结经验教训再做决定。我们要考虑的是，这期间我们的市场会不会发展，在看清楚路之前应该怎么做？所以，需要我们认真思考的问题很多，并不像平时那么简单。只有认真研究市场的规律，等待我们的市场和社会发展到一定程度，与西方国家的监管理念融合才会出现问题，不可能在起步阶段一步到位。发展的结果自然是符合发达国家的监管理念，不是强迫，而应该是自然的模式。
西方国家监管证券期货市场，谋求权力集中的做法值得我们借鉴，我们也在争取监管权力的集中，谋求监管技术的改进和提高，希望在掌握市场内在发展规律的基础上，通过监管促进市场的发展，而不是阻碍市场的良性发展。本世纪头20年是中国实现国民生产总值翻两番的关键年。实现了这个目标，就意味着我们实现了达到中等发达国家水平的目标，为将来成为世界强国打下了良好的基础。任何一个遵循市场规律的国家或组织，都能达到预期的效果。否则会事倍功半，永远找不到正确的方向，或者失去正确的方向，无限延长成功之路。法律监督虽然只是执法过程中很小的一项内容，但对市场经济的发展是非常重要的，要在发展过程中不断研究和总结，才能使法律和经济不断进步。
原载(审判理念与方法)人民法院出版社，2004年6月。
